程序化交易的得利者很容易看出，運用程序化模型的交易商用速度和模型戰(zhàn)勝了市場；交易所的交易量大幅攀升，流動性增強；應用數(shù)學家和物理學家得以在金融領(lǐng)域一展所長……

但就像每一種新事物出現(xiàn)一樣，程序化交易也有另外一面。傳統(tǒng)的套利交易商發(fā)現(xiàn)他們在計算機前面顯得行動遲緩，不堪一擊；一些人擔心這種交易模式會讓市場變得更加動蕩；而普通投資者最為擔憂的是，市場的公平性正在遭到破壞。

監(jiān)管哪去了？2007~2008年，程序化交易經(jīng)歷了飛快的發(fā)展，但在紐約證券交易所甚少受到監(jiān)管，或者說根本沒有什么監(jiān)管。

傷害了傳統(tǒng)交易員

如果說交易是一場戰(zhàn)爭，那么在程序化交易盛行的時代，傳統(tǒng)的套利交易員就像是被遺棄的冷兵器。很多人認為數(shù)學家和物理學家已經(jīng)開始搶奪原本屬于交易員的工作機會，現(xiàn)在很多交易商在技術(shù)部門的投資要遠遠大于交易部門。

電子交易曾經(jīng)給對沖基金經(jīng)理、交易員充分的自由，他們可以用自己全新的想法在市場獲利。而現(xiàn)在的情況是，電子交易幾乎完成了所有的事情，一些交易員不得不去找一份新工作。

一些公司建立的模型開始代替人的思維，比如判斷一個消息的好壞，這樣在相關(guān)消息公布的時候，計算機可以自動進行交易。“這是一個十分有趣的事情，那就是人和計算機開始競爭，開始共同對一個信息作出判斷。”2007年，路透程序交易全球商業(yè)主管KiristiSuutani就曾作出這種表態(tài)。

幾個月前，記者和一個從事對沖基金行業(yè)的朋友一起吃晚飯，他興致勃勃地和記者說起他最近研究的一個交易模型，那幾天他一直都在測試模型的可靠性。 “我需要找一個寫程序的人，然后就可以自動下單了。”他邊吃邊說。

程序化交易的盛行還使得相關(guān)程序變得極為珍貴，市場中不斷有某個公司前雇員被懷疑盜竊原公司交易程序而被起訴。而在印度，程序化交易的出現(xiàn)正威脅著交易員的工作。

“套利交易員作為一個職業(yè)已經(jīng)結(jié)束了，這個行業(yè)的未來在于那些擁有超級科技的交易商。”新德里BLB證券公司主席BRBagri說。印度證券交易所已經(jīng)有接近四分之一的會員申請運用程序交易，雖然并不是所有的申請者馬上都會開始相關(guān)的業(yè)務。

傷害了市場的穩(wěn)定性

程序交易商認為他們可以給市場帶來流動性、快速價格發(fā)現(xiàn)，而且毫無危險，程序化交易被形容為從數(shù)學界來到金融市場的天使。但是一些人卻認為這個天使可能是黑色的。

美國和英國的監(jiān)管者長期以來一直關(guān)注程序化交易的市場變化，包括此類交易在1987年那個黑色星期一中扮演的角色，以及長期資本管理公司失敗的原因。

很多人相信，程序化交易是1987年美國股市黑色星期一出現(xiàn)的重要原因，其關(guān)鍵就是一種名為動態(tài)資產(chǎn)組合保險的程序化交易模型。動態(tài)組合保險可以保護你的倉位，即程序化的止損安排。這是一個好主意，但是人們卻忽視了這樣一個問題，那就是市場價格下跌到一批投資者需要賣出股票來止損，一旦這種止損盤足夠大，就可能造成市場價格進一步下跌，并引發(fā)其他止損盤涌入市場。

模型并不總是正確的，一旦模型受到了太大的壓力出現(xiàn)崩潰，其后果也是難以想象的。芝加哥聯(lián)儲的技術(shù)專家CarolClark說，監(jiān)管者必須考慮所謂的“高頻程序化交易”的影響，這種交易模式出現(xiàn)問題，只是遲早的事情。

佩恩報告（ThePainReport）的發(fā)行人JonathanPain是一個經(jīng)驗豐富的投資者。在Pain看來，雖然公眾對于高速的、以計算機為基礎(chǔ)的交易模式是否會增加市場崩潰的幾率，以及加大市場波動性仍表示懷疑，但是卻不能忽視一個事實，那就是在這種交易模式大規(guī)模流行之后，市場的波動性確實上升了。

“我們需要承認的是，在過去的幾十年內(nèi)，全球資本市場、衍生品市場的規(guī)模出現(xiàn)了爆炸性的增長，全球經(jīng)濟和全球金融市場變得極不穩(wěn)定。”Pain說， “我們創(chuàng)造了一個怪物，這個怪物存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性。”

任何一種程序化交易模型都會失靈，問題只是在什么樣的市場壓力下會失靈。可惜的是，在大多數(shù)時候，人們只是關(guān)心，這些模型在正常運轉(zhuǎn)時帶來的收益。

“如果大量的人遵循著同一種策略，而一旦這種策略失敗，那將是一場危機。”MSL基金管理公司的定量金融分析師PaulStutch說，“很多機構(gòu)依賴的甚至是他們自己都不是很理解的模型。”

傷害了不用程序化交易的你

2009年9月份，納斯達克證券交易所和BATS交易所停止了“閃電指令”的服務，這種服務對于投資者和市場信心的公平性是一個很大的打擊。

在兩家交易所宣布放棄這塊大蛋糕之前，美國參議員CharlesSchumer曾致信美國證券交易委員會（SEC）表示，如果SEC不能叫停“閃電指令”，那么他將尋求通過立法途徑來達到目的。

在2009年澳大利亞證券交易所的年會上，交易所主席DavidGonski就提議政府注意程序化交易的存在，因為那一段時間內(nèi)，這種交易模式在澳大利亞的規(guī)模大幅增加。

與此同時，澳大利亞證券與投資委員會要求澳大利亞證券交易所調(diào)查程序化交易對于市場的影響，以判斷是否有必要加強監(jiān)管，他們最為關(guān)注的要點之一就是其對于傳統(tǒng)交易行為的影響。

哥倫比亞大學的金融學教授ParthaMohanram說，交易所只是需要保證所有人可以在同時得到同樣的數(shù)據(jù)，但并不意味著要限制高新技術(shù)的發(fā)展。

但MSL基金管理公司合伙人MartinBloom并不贊同這種看法。“市場的公平性并不是設(shè)立一個統(tǒng)一的門檻，而是設(shè)立一個大部分可以達到的門檻。”Bloom說。

2009年在談及“主機托管”等與程序化交易相關(guān)問題的時候，SEC主席夏皮羅（Mary　Schapiro）義正辭嚴地說，當前市場的狀況是長期投資者利益與短期投機者利益產(chǎn)生了沖突，SEC將會站在前者的一邊。