交易需要的是理性還是投機?

交易通常被稱為投機，漸漸的，交易員也以投機自居，因為交易投機并非那樣投機．

　　似乎有點饒舌，開了個頭，總得要理清楚．

　　經過了幾年專職的交易，沒有被市場給出局，認為是自己的努力，體認投機是需要透過踏實的努力，也相信踏實努力就可以交易成功．因此，以理性交易者自居，相信統計與機率，直到今年，看到了兩本書，我發現自己的理性其實是一種交易進步的阻礙，最重要的一本書是隱藏的邏輯，另一本是幽靈的禮物．

　　統計可以呈現一些事實，但往往解讀事實的方式，會決定不同的結果．

　　期望值，是理性者的依據，現在想想，就像效率市場說的問題，地上一定不可能有大鈔，因為早就會被撿走，一旦你相信了這個期望值或平均值，你就只能是平均值，想要有超越平均，就需要有些投機．

　　一個交易者未來的期望報酬等于[(每次獲勝金額*勝率) + (每次虧損金額*敗率) ] *交易次數，敗率等于(1-勝率)，每次獲勝與虧損金額取平均值，這就是一個理性的公式，但是，事實卻不是如此，至少一開始不是如此．

　　期望值要能夠成功估計，是要次數很多，多到眼前勝負的機率分布，都不會有明顯影響，而在這之前，機率的分布，就是所謂的運氣．( www.kzuj.com.cn )

　　運氣好的，可以連續出現好幾次的獲利交易，虧損次數少少的點綴其中，如果，這時又剛好用上加碼策略，財富可能就一非沖天了；運氣差的，可以連續出現好幾次虧損交易，獲利交易只是少少的點綴其中，如果，這時又剛好是過度交易，曝露過多的風險，家當可能就一掃而空．

　　絕對理性的交易員，不會去倚靠好運氣的，但是，一定會考慮最差的運氣，這就是風險管理．在海龜遇到幽靈之四文中，我曾提到風險控管的信心水準(1-RP)，就是理性下設定的最差運氣，到底會發生幾次的連續虧損，然后，把愿意發生最大的虧損比例，分配上去，可以去算出單次的風險值與相對口數．但更不幸的是，最大連續虧損次數即便在控管之中，然后出現獲利交易，卻不一定可以彌補之前的連續虧損，然后，又繼續連續虧損．所以，最大風險金額不是直接除以最大連續虧損次數，而是，要在連續虧損交易中收斂虧損．

　　這樣的做法，可以保本保命，讓我想起了Alexander Elder，在操作生涯不是夢書中提到，交易員第一階段要求生存，然后求穩定獲利，然后才是高額的報酬．唯有生存下去，才有機會獲利．當然有些幸運兒，曝露了過大的風險，卻沒有被市場實現虧損，反倒給了超額的獲利，但是，夜路走多了總是遇到該遇到的，你去模仿，就可能剛好遇到．況且，別人想要留住那筆橫財，還需要很快的發現與學到風險管理．

　　從生存到獲利，有很多種方式，一個是持續使用風險管理，等待市場出現對自己有利的機率分布，聽起很好笑，但理性不是該如此嗎？對了，或許，研究研究技術分析，調一調系統，可能有所幫助，但應該有限，系統改善的邊際效益是很低的，要重新開發出一套績效三級跳的系統，也是不容易，那要對市場有過一番更深入的研究，最容易的方式，應該是多市場多系統交易，讓低相關的交易，同時多方進行，使交易次數變多，讓機率分布的影響，也就是運氣的影響降低，這應該可以比較容易的進入到穩定獲利．

　　為了進一步的更容易了解我一再提到的風險控管，看看下面的圖：

　　上面這張圖，說明了風險控管的參數與結果的一個例子，請自行花些時間看看．

　　而上面這張圖，W/L是平均單筆獲利與虧損的比值，當勝率p*W/L > (1-p)，系統期望報酬就是正的，這裡我取固定1.5，算是獲利性不錯的系統．如果，一筆交易獲利結束，補平之前累積虧損后的剩馀獲利，提出其中50%，不投入風險控管的計算資金之中，累積報酬率將由粉紅色變為藍色的曲線，可以清楚看到，這樣的策略，除了勝率50%以外，在前幾次(每點是5次)都有更好的表現，尤其勝率等于30%時，要交易次數到達120次才會失效．一般突破系統勝率大約都在30%左右，所以短期運用這樣的資金管理策略會有效果．

　　說明了資金管理可以容易的改善現行系統績效，至于高額的報酬階段，透過複利方式，可以讓穩定的獲利加速，不過，事實上，當我們把資金分散到不同市場不同系統，雖然，把風險分散了，同時也把獲利的速度約制了，複利的速度也被削減了．

 

　　這張表格中，最大風險等于年報酬率，將資金平均分配給不同系統數量，當系統數量為1時，資金100%，意味著最大風險100%，最大複利年報酬也是100%，當系統數量是30時，單一系統最大風險是3%，複利年報酬也是3%，累積複利年報酬第一年也是100%，卻逐年減少，到了第20年，複利年報酬率卻只剩下18%，而單一系統卻還是年報酬100%．

　　多系統交易后，報酬率如此的逐年下降，到底賺到了什麼？就是生存與穩定獲利，想想最大風險100%，可以連續幾年不遇到？只要遇到一次就說掰掰．兩個系統，同時發生最大虧損也是掰掰，只是機率降低了一半．當系統數量越多，同時發生最大虧損的機率也就越來越低了，這就是求生存．當系統數30時，20年的報酬率是(1+18%)^20 = 27.4倍，這也算是穩定獲利了，不過，在前幾年的獲利還是算高報酬的．隱藏的邏輯書中也提到，雖然有財富基礎的財富累積，比較容易，但是一但財富過大，成長速度的維持也變的困難．

　　至此，我又想起張松允在從20萬到10億書中，提到財富累積不是靠複利，當時，還是純粹理性的我，并不以為然，但這幾年的結果下來，果真如他所說的，市場并非每年都賺錢，若不是在2003年初為止的多頭，我傻傻的順勢多頭持續加碼，累積了一些獲利本錢，又若不是在321連續兩根跌停，剛好減碼，這幾年在321的陰影下，嚴格控制風險下，又沒有快速擴充多市場下，賺賺賠賠的，累積不了什麼錢，本錢還會花光了．

　　所以，我回頭過來想想投機，在交易的世界中，理性是用來控制風險的，卻不是用來賺大錢，或許，有人會搬出報酬與風險是一體兩面，無法切割的這套說法來，但是，在投機世界中，就是不一樣，理性中還是要帶有些不理性的．

　　先舉個隱藏的邏輯書中的例子，猜猜看游戲，這是一九八七年的某一天，由芝加哥大學的泰勒設計刊登在英國金融時報的廣告，想要參加的人，從0到100當中選一個整數寄回去．如果接近所有寄回數字平均值的2/3，就是優勝者．如果很多人選中，就抽籤選出一位優勝者．理性者的分析，別人選的數字會隨機分布，所以平均值是50，2/3的最接近數字是33．如果大家都是理性者，那數字就不會隨機分布，平均值就不是50而是33，最接近2/3的數字22；若再思考下一層，就變成15，然后逐漸變小，直到0．所以完全理性主義者，就要選0，但是，到底理性與非理性的參與者比例多少呢？理性主義者又會選擇哪一層的推算呢？看來線索是不足的，所以，這時，完全理性是不管用的，最后這個游戲的平均數是18.9，也就是選13的人獲勝．

　　在交易市場中，也是一樣，完全理性也是不管用的，理性是用來控制風險到可以生存的條件，要獲利，就把多出來的風險資金，充分運用在市場趨勢的力量，打出漂亮的全壘打，這樣的概念也在幽靈的禮物一書中提到，也就是規則二．

　　怎樣理性控制風險，又要充分獲利呢？在大的趨勢中，讓出場隨著移動，當移動到獲利的位置，就要試著尋找加碼進場的機會，把原始的風險值轉移給新的加碼部位，如此不斷的加碼，可以把一大段的行情獲利，做足幾年的期望報酬．只不過，停損并非風險控制的保證，或許一個反向大跳空，會造成額外的巨大虧損，所以，試圖將加碼的部位，以選擇權來取代，以控制住風險．

　　我曾經只單純操作股票，那時做夢的比例大于理性，轉換操作期貨后，逐漸加重理性比例，直到不太會作夢，今年，我開始作夢了，只要控制好風險，我還是愿意投入機率低的發財機會，如果，我投資5%資金到一個高報酬的系統，萬一在最大風險，也就是5%還沒發生前,就讓我賺到30%，也就是6倍，那我的策略就成功了，如果失敗，那只是5%，也可能是今年的部分獲利，不是本錢，而30%可能是正常系統的年期望報酬，卻可能連續幾年也沒達到，就因為我們前面講過的分布問題，所以，即時的投資投機機會，是重要的．

　　我想我應該把開頭的話，解釋清楚了，最后，分享個秘密，我開始買彩券了，每期固定7個號碼包牌，費用是350，一年大約是3萬7，大約是臺股系統幾次異常的滑價，不過，要是幾年內不小心中了頭彩大獎，那可不是單一交易系統幾年內可以賺到的．要說這機率太小嗎？這種沒有風險疑慮的投機，還是可以當成系統合併進來的啦！