一邊是股指期貨成交額占國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)近半壁江山，另一邊是日內(nèi)程序化交易使投資者從期指市場(chǎng)獲利難度日漸加大。日趨成熟的股指期貨市場(chǎng)，正在成為機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈工具。 
     今年1月到6月，股指期貨累計(jì)成交量4088多萬(wàn)手，累計(jì)成交額31萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)85.84%和50.99%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的8.28%和46%。眾多機(jī)構(gòu)投資者的參與，讓股指期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出了一些機(jī)構(gòu)間博弈的特征。 
     “股指期貨的套利機(jī)會(huì)已消失殆盡，而現(xiàn)在，日內(nèi)趨勢(shì)交易的機(jī)會(huì)也很少了。”上海一家以期指程序化交易為主的投資公司負(fù)責(zé)人吳先生說(shuō)。 
     作為從華爾街回來(lái)的“海龜”，吳先生帶回了一套成熟的股指趨勢(shì)日內(nèi)交易系統(tǒng)，并根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特性對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)行了調(diào)整。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，吳先生借助這套系統(tǒng)獲得了超過(guò)100%的收益，而且每月回撤的次數(shù)與幅度都不多。 
     但是，從今年春節(jié)后開(kāi)始，他的交易系統(tǒng)盈利越來(lái)越困難，期間還出現(xiàn)過(guò)連續(xù)一個(gè)月虧損的情況。雖然多次調(diào)整策略，但吳先生目前也只能勉強(qiáng)維持不賺不虧。這使得他原本發(fā)行產(chǎn)品的計(jì)劃不得不暫緩。“沒(méi)有優(yōu)異的收益，就沒(méi)有客戶(hù)愿意投錢(qián)給你的。”他表示。 
     “今年3月份以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)盈利困難與市場(chǎng)本身的糾結(jié)狀態(tài)有一定關(guān)系，尤其是股指期貨市場(chǎng)的‘大鱷’越來(lái)越多，機(jī)構(gòu)博弈越來(lái)越明顯。”杭州 一家投資公司股指策略分析師余先生告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，兩年前程序化交易剛剛在股指期貨市場(chǎng)上推廣時(shí)，一個(gè)簡(jiǎn)單的程序就可以獲得年化200%的收益率。而現(xiàn) 在，有一定規(guī)模的投資者都在使用程序化交易，而且大家使用的平臺(tái)都差不多，策略難免有雷同之處。“以前可以利用程序化交易實(shí)現(xiàn)‘狼吃羊’，現(xiàn)在狼太多了， 誰(shuí)都吃不到多少東西，已經(jīng)開(kāi)始互相咬了。”余先生說(shuō)。 
     實(shí)際上，許多投資公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試其他策略，如日內(nèi)反轉(zhuǎn)，即反向趨勢(shì)交易。但在余先生看來(lái)，日內(nèi)反轉(zhuǎn)策略仍是日內(nèi)策略的一種，過(guò)不了多久，這些交易機(jī)會(huì)就會(huì)被眾多投資機(jī)構(gòu)熟知，投資收益率將被拉回平均值。 
     “股指期貨市場(chǎng)很大程度上是一個(gè)機(jī)構(gòu)與準(zhǔn)機(jī)構(gòu)投資者深度參與的市場(chǎng)。”余先生表示，雖然這些機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化投資蠶食了市場(chǎng)中存在的各種超額收益機(jī) 會(huì)，但也讓市場(chǎng)的有效性得到了最大發(fā)揮，讓投資者在參與這一市場(chǎng)過(guò)程中更加放心。“超額收益減少，是市場(chǎng)成熟的必然結(jié)果，也將促進(jìn)市場(chǎng)多樣化策略的誕 生”。