量化交易者面臨的真正挑戰(zhàn)——你知道你的模型終有一天會(huì)老，但是永遠(yuǎn)不知道是哪一天。同樣的模型，前兩年能夠賺到豐厚利潤(rùn)，但是今年卻賺不到錢(qián)，甚至虧損幅度不小。模型老化當(dāng)然是最合理的解釋。
一個(gè)模型短期表現(xiàn)不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？一個(gè)模型短期表現(xiàn)不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？　　紅顏一定會(huì)老嗎？這個(gè)問(wèn)題令人不忍直視——答案越是確定，越是不忍面對(duì)。
　　那么，換一個(gè)問(wèn)題，量化模型一定會(huì)老嗎？
　　這卻是每一個(gè)量化交易者必須赤裸裸直面的問(wèn)題——即使冬天來(lái)了，你總不能把自己的頭埋在沙子里只露出屁股。
　　上期我的專(zhuān)欄中寫(xiě)到，這就是量化交易者面臨的真正挑戰(zhàn)——你知道你的模型終有一天會(huì)老，但是永遠(yuǎn)不知道是哪一天。
　　那篇文章引發(fā)了很多有意思的討論，這期我們繼續(xù)深入。
　　先來(lái)看一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例子。
　　國(guó)內(nèi)量化交易圈子里有一家起步比較早的公司，叫做首善財(cái)富。以做股指期貨的日內(nèi)量化自動(dòng)交易為主，業(yè)內(nèi)人士告訴我“前兩年的業(yè)績(jī)非常漂亮。”
　　事實(shí)上，在首善財(cái)富的官方網(wǎng)站上，有一只“首善對(duì)沖基金1號(hào)”的凈值記錄能驗(yàn)證這個(gè)評(píng)價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品2012年6月15日成立，凈值1元，隨后一路穩(wěn)步上揚(yáng)到2013年2月22日，1.59元——這個(gè)成績(jī)可以說(shuō)相當(dāng)理想。
　　但是，上述人士話鋒一轉(zhuǎn)，說(shuō)，今年，首善財(cái)富的業(yè)績(jī)?cè)庥隽嘶F盧。
　　這個(gè)滑鐵盧可以從其官網(wǎng)上的另一只產(chǎn)品凈值看到端倪。網(wǎng)站顯示另一只名為“華安基金[微博]-首善財(cái)富量化1號(hào)”的產(chǎn)品，介紹里寫(xiě)著“股指日內(nèi)量化交易(非高頻)”。數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品2013年5月23日成立，凈值1元，到8月23日，凈值為0.85元。也就是說(shuō)成立后的三個(gè)月，虧損了15%。
　　而上述人士透露，他了解的情況，其實(shí)今年首善管理的一些產(chǎn)品的虧損幅度已經(jīng)接近30%。“很可能是原來(lái)的模型老化了。”他最后評(píng)論道。
　　同樣的模型，前兩年能夠賺到豐厚利潤(rùn)，但是今年卻賺不到錢(qián)，甚至虧損幅度不小。模型老化當(dāng)然是最合理的解釋。
　　先不做展開(kāi)討論，我們?cè)賮?lái)看另外一個(gè)例子——我曾經(jīng)在之前的專(zhuān)欄中介紹過(guò)喬爾的神奇公式。自1985年成立以來(lái)至2005年，喬爾領(lǐng)導(dǎo)的哥譚資本(Gotham Capital)創(chuàng)造出了從700萬(wàn)美元到8.3億美元，年均40%回報(bào)率的投資奇跡。而且?guī)缀鯖](méi)有動(dòng)用杠桿。
　　他操作建立在神奇公式操作法的基礎(chǔ)上，神奇公式法其實(shí)就是一個(gè)簡(jiǎn)易的量化模型，操作方法如下：
　　把全市場(chǎng)的股票，按照有形資本回報(bào)率從高到低做一個(gè)排名，再按照凈收益率從高到低做一個(gè)排名。兩個(gè)排名相加，就得到了神奇公式的排名。
　　然后，把排名前三十的股票作為一個(gè)股票籃子，平均買(mǎi)入即可。
　　買(mǎi)入之后，持有一年。然后再更換新的前三十名。
　　有人按照此方法，分別在美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)嚴(yán)格量化測(cè)試，得到如下結(jié)果。
　　從1988年到2004年，神奇公式在美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)如下：年均收益率高達(dá)30.8%，17年時(shí)間積累收益達(dá)96倍；同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)為12.4%，累計(jì)收益僅有7.3倍。
　　從1996年4月30日到2011年4月30日，神奇公式在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)如下：年均收益率高達(dá)32.2%，15年時(shí)間積累收益達(dá)87倍；同期上證指數(shù)的表現(xiàn)為11.71%，累計(jì)收益僅有5.88倍。

　　看起來(lái)非常漂亮。但是，喬爾也不客氣地指出了神奇公式的命門(mén)。
　　“神奇公式在每12個(gè)月測(cè)試期間，平均有5個(gè)月表現(xiàn)不如大盤(pán)。以一整年為計(jì)算期間，神奇公式每4年有1年無(wú)法打敗大盤(pán)。每6年為一單位的測(cè)試期間，神奇公式有一次連續(xù)2年表現(xiàn)不如大盤(pán)。神奇公式測(cè)試的表現(xiàn)優(yōu)異17年間，甚至?xí)幸欢螘r(shí)間連續(xù)3年表現(xiàn)不如大盤(pán)。”
　　連續(xù)3年表現(xiàn)不如大盤(pán)——這意味著，如果你依照神奇公式做一個(gè)量化對(duì)沖基金，你將遭遇連續(xù)3年的虧損。
　　試問(wèn)，你能扛得住嗎？
　　一個(gè)模型短期表現(xiàn)不佳，到底是真的老了，還是短期跟你耍耍性子？
　　我只能說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題，比女人的心思還難猜。

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